銀行業中提到的“船舶融資”主要是指以船舶資產為基礎的,旨在為船東訂造、買賣、租賃、運營船舶提供資金的金融服務。融資租賃提到的與船相關的業務,則有兩種模式:一種是屬于“船舶融資”,即實質是融資,結構是售后回租或者直租;另外一種則是經營性租賃,即由租賃公司成為船東或者聯合船東進行買船及經營,即是資產運營。本篇文章主要闡述銀行業的船舶融資與融資租賃的以船為租賃物的業務的不同,從而延伸兩種不同業態的可持續性發展的走向。

  以實質大于形式的角度出發,將銀行業的“船舶融資”及融資租賃中的“售后回租及直租”作為一種類型,以融資為目的的資金支持。將經營性租賃、產業基金、股權投資等作為另外一種類型,主要是以產業經營為主要目前的投資行為。

  一、“以融為目的”資金支持

  形式不同:銀行以船舶抵押提供貸款,船東為借款人,并進行還本付息;租賃公司則是以船舶或者建造合同買賣的形式(售后回租或者直租)提供資金支持。

  評價標準:貸款,則是從償債能力進行評價,而償債能力主要以船東公司的整體經營及財務表現進行評價,信用結構則是船舶抵押以及船舶的期租及相關收益權轉讓。融資比例及期限則是綜合評定后,結合借款人的需求以及并盡量降低融資比例(提高抵押率)、在提供資金的過程中,需要對“船東”的償債能力及船舶資產的抵質押率等進行評價并對應到融資租賃行業中,就是售后回租,提供資金的金融服務。兩者存在的意義是一樣的。但就兩者的區別總結如下:

  1. 客戶需求的滿足及客戶的選擇——通常而言,自身運營能力較強、融資渠道較廣的航運企業,為了降低流動性風險并降低融資成本,一般會選擇銀行的船舶抵押貸款來完成新造船的投資支付。而新創企業或者迅速擴張的企業,則會選擇融資租賃,這樣的船東主要解決的就是高杠桿融資,對于成本而言,只要可以以運營的自由現金流覆蓋,他們都會考慮的。所以,銀行及租賃公司自主選擇的機會不會太多,面對的客戶群體的分層很明晰。如果說銀行為了拓展客戶群體,就需要增加杠桿比例滿足新群體的客戶需求;租賃公司期望控制風險提供的融資比例與銀行的類似,就需要與銀行的定價保持一致。

  2. 融資模式——銀行提供的是船舶抵押項目貸款;租賃公司以名義買賣船舶而提供資金。

  3. 定價——探討定價的前提為該客戶已經準入。與銀行合作的客戶,對于融資成本要求很高,基本上以美元國家債的標準上下浮動;與融資租賃公司合作的客戶,對于融資比例及整體的PROFILE要求更高,這些客戶愿意支付風險溢價,所以一般會根據項目現金流的情況提出可接受的最高價格。如上述客戶群體部分的闡述,客戶分層已經非常明晰,客戶會根據自身的情況去選擇金融機構。如果銀行為了拓展客戶群體,就需要增加杠桿比例滿足新群體的客戶需求;租賃公司期望與銀行合作的客戶合作,就需要與銀行的定價保持一致,但是對于租賃公司而言,基本不太可能。

  4. 資金渠道——對于銀行而言,運營模式是吸收資金并發放資金,可謂是一個“資金平臺”;租賃公司的資金渠道就是銀行借款及發債,這里需要區分金租公司與商租公司,因為金租公司可以有銀行股東的直接借款也開始直接同業拆借,同時,金租公司的發債相對容易一些。對于商租公司,尤其是新成立的商租公司,敘做本類業務的唯一渠道就是與銀行談項目融資,因為流動資金貸款的期限較短,發債的市場辨識度較低,成本極其高,資金成本及銀行項目融資足以阻礙商租公司的“船舶融資”業務發展。

  5. 風險點審核——如果是項目融資(即無擔保),其審核的重中之重就是租賃物殘值風險,盡量降低融資比例。所以對于銀行而言,一般提供的融資比例不會超過70%(會以建造價格或者市場評估報告為準),profile可以做到12年-15年左右。而租賃公司會根據自身對租賃物的殘值風險的把控或者處置,提高融資比例,但是融資比例一般不超過80%,profile可以做到15年-18年。如果集團公司的運營模式,則在項目融資的基礎上,增加擔保公司的擔保能力評估而相應增加融資比例。

  6. 債務處置——對于銀行而言,它不具備產業經營能力,當項目出現風險,就會直接處置船舶,其目的就是將未還的本金全面覆蓋,無壞賬產生。而對于租賃公司而言,一般金融租賃(銀行系)的操作與銀行基本一致,而金融租賃(商租系)的操作就要更為復雜一些,主要原因就是因為融資端有銀行項目貸款相匹配的。出現承租人無法支付租金,如果商租公司本身有運營能力,可以將資產轉租給第三方,正常按照融資銀行的還本付息計劃進行償還本金及利息;如果資產無法轉租,則需要與融資銀行溝通還款計劃,并開始與銀行溝通資產處置相關事宜。不同之處就在于,銀行和金融租賃都是資金池的運營模式,沒有點對點的還款計劃,所以不會導致自身違約;而商租公司則不同,如果項目本身就有銀行的項目融資資金,則必須履行債務人的職責,較為被動,缺乏靈活性。

  綜上,商租公司敘做“以融為目的”的資金支持的優勢不明顯,相比銀行或者金租公司,其自身的融資成本較高,面對的客戶風險相對較大,業務機會相對少,無法保證可持續性發展。

  二、租賃物運營模式

  這種模式就是經營性租賃,其實質為資產運營。因為這種模式下的資產隸屬于租賃公司,租賃公司以運營該資產獲得兩層收益,一層為租賃的收益,一層為資產溢價收益;同時,經營性租賃對于租賃公司的資產運營能力提出較高的要求,所以從成熟的歐美市場租賃業務的發展看到,能夠存活下來的租賃公司都是產業運營模式獲得雙層收益并有較強的產業背景及資產管理背景的專業租賃公司。行業比較典型的案例公司為Seaspan-集裝箱船的租賃公司。這種模式下,銀行是不可能介入的,金租和商租都可以做,金租的優勢在于資金成本,商租的優勢在于產業管理或者資產管理。如果商租公司未有產業管理及資產運營管理能力及經驗,業務發展將會停滯不前。對于金租公司的發展,從歐美市場也已經印證,中國的金租公司的高速增長,是因為中國的資本市場不夠發達,融資渠道過于單一,而留給了金租公司一片海洋,但是金租公司的運行模式更多的是參考銀行的運營模式的,除非轉型到產業金融,深入產業管理,才能夠繼續發展下去。

  “船舶融資”本身行業特點,就是資金密集型的產業,必定需要大量的資金支持的。但從租賃公司的業務發展而言,以融轉營,參與產業經營,“以融助營”才有可能得以生存。